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为什么美元或将进入新一轮熊市?

美元是“王者归来”还是另一轮熊市的开始? 以下是肖磊的观点,其认为有三大理由相信是另一轮熊市的开始。

欧元、日元、英镑持续下跌的理由根本不成立

从全球国家利益平衡的角度来讲,德国、英国和日本等,绝对不太可能放弃本区域货币,转而完全使用美元,如果把这三个区域,以及中国加起来,其经济总量超过20万亿美元,远高于美国经济总量,足以支撑自身货币的运作。也就是说,欧元、日元、英镑、人民币等货币依然拥有庞大的核心支撑力,如果市场试图以持续看淡欧元、日元、英镑等货币,来推测美元将继续升值,似乎需要更多的前提条件。

美国经济数据难以承受强势美元

美国经济总量占全球的不到20%,但美元在贸易支付、金融交易、官方储备等层面,总占比超过60%,要维持这种杠杆效应,全球对美国经济的期待实际上要高于美国自身对经济的要求。美国要维持美元的霸主地位,就需要更强的实体经济,这是判断美元未来走向的重要逻辑,而非简单的认为,美国经济好,美元就走强。

能够左右美联储货币政策,以及影响美元走势的美国经济数据,其中最重要的有三个:通胀预期、失业率、美国出口市场(贸易账)。

通胀预期
像美国这样拥有世界货币(进口成本极低)、及强大生产力的国家,此时要发生高通胀的概率非常小。 美元主导的"通胀",实际上已经转移到了金融市场,黄金价格的上涨、股市的泡沫化、外汇交易量的飙升、金融杠杆率的提高等,同样是美元信用扩张的结果,是货币贬值的另一种表现形式,简单的CPI数据已不能反映美元真实的购买力。

失业率
美国失业率数据为何不可靠?2010年3月的时候,美国失业率还是9.9%,今年3月的数据是5%,经过六年的努力,理论上已达到了充分就业状态。但自去年12美国失业率降到5%之后,基本就跑不动了,目前徘徊在4.9%和5%之间,相当于2008年初的水平。但2008年初的时候,美联储利率是3%,如果当前美联储将利率提升至3%,是否还能保持5%的失业率?

美国出口市场
美国消费对整个经济的贡献超过80%,是德国和日本的两倍。负债过高,导致刺激消费的政策往往风险极大。也正是因为负债过高,美联储提升利率将迅速增加整体负债成本,对消费形成影响。

相反,美国出口占GDP的比重已经从2010年的10.9%上升到了2014年的14%,出口对于美国经济的影响明显提升。同期美国对中国、印度、巴西、墨西哥等出口,分别上升了90%、42%、78%、77%,对欧盟、日本仅增长了24%和26%。美元升值对美国的出口影响不容忽视,尤其是在美国对新兴市场出口快速增长的时下,如果美元走强导致新兴市场货币持续贬值,美国出口将承受压力。

人民币、大宗商品、新兴市场货币对美元有反作用力

美元走势会影响到大宗商品价格,反过来看,大宗商品价格的波动,也会反作用于美元。实际上前一轮美元指数的暴涨,其中一个重要的原因在于,国际原油价格的暴跌,2015年6月至2016年1月,原油价格从100美元/桶暴跌至不到30美元,美元相对原油的购买力大幅飙升,直接拉升美元指数超20%。同样的,大宗商品价格自身驱动力之下的价格走高,也会压低美元汇率,比如近期原油和黄金等价格的上涨。目前看,大宗商品市场的止跌,以及新兴市场货币阶段性回暖,对美元来说有反作用力,会导致其避险和投机性需求减弱。

以此类推,我认为美元在美联加息之前,很可能会再度飙升。。。再疲软。

Reference

和讯网, 肖磊, 2016-04-16,“三大理由断定美元或将进入新一轮熊市”