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A股是否泡沫?

在经历多轮暴涨之后,A股当前市值逼近10万亿美元。截止周四(2015-06-04)收盘,A股上市企业总市值为9.6万亿美元。彭博社追踪的数据显示,A股市值仅在今年就增加了4.7万亿美元,几乎相当于整个日本股市的总市值。日本股市总市值5.1万亿美元,美国股市总市值25万亿美元。那么,A股是否泡沫?

根据格雷厄姆的价值投资理念,提出了股市与经济之间称重器的比例关系。大致意思是,股市总市值相当于GNP总量70%至80%之际,股市属于价值安全区域;股市总市值相当于GNP总量100%之际,股市属于价值平衡区域;股市总市值超过GNP总量120%之际,股市步入泡沫区域。股市与经济之间称重器原理,再结合股市与经济之间“狗与主人”的关系,股市上涨幅度的合理性就一目了然了。

2009年全球金融海啸之后,美股总市值曾低于GNP总量价值安全区域下限,目前美股总市值高于GNP总量130%,其余如欧洲股市、日本股市、英国股市和印度股市总市值占GNP总量在130%至150%之间。

中国经济GDP和GNP差距很小,所以我们可以用A股总市值和GDP总量来称重。2014年中国GDP总量是10万亿美元,假设今年增长率为7%,则A股总市值对应经济总量约为80万亿元上限。沪指4000点A股总市值对应GDP总量70%,沪指4500点A股总市值对应GDP总量80%。假设A股慢牛是一个箱体区域,则箱体上限可暂设定A股总市值对应GDP总量100%,箱体下限即参考全球市场GNP总量70%至80%的价值底线,沪指4300至5100点是慢牛价值中枢,箱体上限则参考A股总市值对应GDP总量100%的指数位置。

从估值角度分析,目前全球市场估值最低的是恒生指数、恒生国企指数和上证50指数,沪深300指数和道指属于估值中区,标准普尔、法兰克福、日经、英国富时和印度股市估值处于估值高区。A股总市值对应经济总量处于价值洼地,成分指数估值处于全球估值洼地,据此来分析A股新经济板块是否有泡沫也就一目了然了。

Reference

上海证券报, 姜韧, 2015-06-01, "从全球视野看A股投资价值"